第984章 6月份老美的大考！

湘江对岸的金融街，蓝天公司操盘室的一角，摆放着一套精致的茶具。.k¨a*n′s~h¨u+q+u′n?.￠c,o?m/

赵敏，也就是赵三妹，此刻正专注地摆弄着茶具，准备泡上一壶香气四溢的六堡茶。

她先将小巧的紫砂壶用热水烫过。

而后取出适量的六堡茶，那茶叶条索粗壮，色泽黑褐，带着独特的陈香。

她轻轻将茶叶放入壶中，缓缓注入沸水，顿时，茶香弥漫开来。

小马手边放着一个小巧的茶杯，里面已斟上了第一泡的六堡茶。

茶汤红浓透亮。

他轻轻端起茶杯，浅抿一口，感觉很好就笑着分析道：

“没那么简单。一些外资机构给出的理由，乍一听确实挺打动人。

就像联博基金的投资猪总监说的，艾股与其他市场相关度较低，在全球市场动荡时具备防御性。

而且估值水平较低，还有经济持续复苏的预期。这说法听起来是不是很诱人？但我们必须深挖背后的真相。”

肥老板微微皱眉。

接口道：“是啊，感觉没这么简单，小马，你怎么看？”

小马正在看大屏幕，扭头说道：

“首先，所谓的与其他市场相关度低，说白了就是艾股的涨跌和欧美市场不太同步，这是事实。

依据msci的数据，24年艾股与标普500的月度收益率相关系数仅有0.35，远低于欧美市场之间0.8以上的相关度。

这表明，当欧美市场因美联储加息、地缘政治冲突等因素大幅下跌时，艾股或许相对抗跌。

但这抗跌究竟是因为咱们经济强劲，还是艾股已然跌无可跌呢？”

赵敏一边专注地听着，一边有条不紊地进行着泡茶的动作。

将泡好的第二道茶依次斟给小马和肥老板，问道：“那怎么判断是哪种原因呢？”

小马放下茶杯，指了指桌上的资料，说道：

“看看这组数据，今年一季度末，上证指数的市盈率才12.5倍，远低于标普500的22倍和纳斯达克的28倍。

看似艾股估值便宜，可便宜的背后是什么？

是经济基本面的疲软。

所以，qfii的加仓，真的是对咱们经济信心十足吗？”

小马这样一讲，肥老板若有所思地说：

“往年经济好时它也没怎么涨，经济差时也没大涨，哈哈哈哈，更可能是全球资本市场找不到更好的避风港，才选了咱们这儿！”

赵三妹恍然大悟。

一边把三杯茶倒了一边说道：“原来是这样啊，那这些软件到底是怎么计算资金流数据的呢？”

小马端起六堡茶，轻吹热气。!0?0`暁_说~王* _最?鑫.蟑,踕¨更*芯?快.

接着指着万德行情软件右上角的小问号。

说道：“以万德为例，点击这个问号，就能看到主力资金流数据的说明。按它的解释，当天的流入额指当天超大单、大单、中单或小单的买入金额，流出额就是相应的卖出金额。

这里面把小单定义为散户，中单是大户，大单为主力，超大单为机构。

具体划分范围是，小于4万元的成交算小单，即散户。

4万到20万之间是中单，也就是大户。

20万到100万的成交是大单，定义为主力，大于100万的成交属于超大单，也就是机构吧！

反正我是这么认为的！”

赵敏点点头，她一边将新泡好的茶递给大家，一边问道：“那，能举个例子说明下吗？”

小马再次抿了口茶，继续详细解释道：

“比如说，假设的某个股票某天的成交表，第一笔交易成交额150万，150万大于100万，按万德算法，这属于机构单，且这笔交易是买入，就记为机构资金流入。

第二笔交易成交金额22000，22000小于4万，属于散户交易，即一笔散户流入。

第三笔成交额55万，且是卖出交易，所以是流出，55万在20万到100万之间。

但，按分类标准属于主力，这笔交易就被划分为主力流出。

所以，通过这样对每笔交易分类标记，就能得到机构、主力、大户、散户各自总体的资金流数据。”

赵敏点点头。

若有所思地说道：“明白了，那其他app的分类标准是不是不一样呢？”

小马放下茶杯说道：

“你问到点子上了！没错，差异还不小。新浪财经和万德不同，它把单笔金额小于5万的算小单。

同花顺标准又有区别，它的超大单定义是100万以上，或者股数大于200也行。

东方财富网则把超大单和大单的成交额之和算作主力流入，而且它对超大单和大单的定义，与其他平台也都不太一样。

正因各平台定义标准不同，算出来的数据自然有差异。”

肥老板听完他们的讨论，乐呵呵的问道：

“这么说来，这数据好像不太靠谱啊！

三妹你想啊！

机构不一定是真正的机构，要是散户下单金额超100万，在多数app里不也被统计为机构嘛。

而且现在很多机构为隐藏操作，会把大单拆成小单下单，这样数据不就严重失真了？”

小马也点点头：

“确实如此，所以大家绝不能盲目相信这些数据。~2`芭\看′书+旺` ￠追¨最.新`璋?节`

尤其是新入行的交易者，别天真以为机构买入，自己跟着买就一定能赚钱，没那么简单。”

赵敏泡着茶：“小马，既然这数据问题不少，那它还有啥意义呢？”

小马笑了笑，道：

“尽管数据存在失真情况，但并非毫无价值。

任何数据或多或少都有缺陷，关键是要知道如何运用。

就像基于万德资金流数据构建的选股策略，从2013年实施以来，年化收益竟达66%，累计净值从1元涨到46元，效果相当惊人。

虽说资金流数据有问题，但只要清楚问题所在，使用时避开缺陷，充分利用有价值的部分，还是能构建出不错的量化投资策略。

就像a股市场，有些公司财务数据存在造假现象，但不能就此否定整体财务数据的利用价值。

实际上，基于财务数据构建的策略往往能取得好效果。

就算数据有偏差，也能想办法修正，挖掘更深层次的因子。

归根结底，关键在于巧妙运用数据，前提是要深入了解数据的来源和计算方法。”

这时，肥老板话题一转：“小马，咱们不谈论这些问题了，我们谈谈外汇吧！

五一期间亚洲货币大幅波动，这里面门道不少，小马，你给分析分析？”

小马笑了一笑讲道：

“五一期间亚洲货币大幅波动，这背后可延伸出许多问题。

首先，我们知道美元对rmb已在7.2到7.4之间波动许久。

关于rmb未来走势，市场有两种截然不同的声音。

有人认为会贬值，因为贬值对经济有益，一来可助力出口，二来能提升国内资产对外资的吸引力，三来可扩大降息空间。

当然，也有人觉得rmb应升值，一是rmb实际购买力强，二是我国在国际贸易中优势稳固，顺差巨大。

而我个人一直倾向于前一种观点，认为rmb大方向应是贬值。

此次对等关税宣布后的一个月，是观察央妈态度的绝佳窗口。

显然，在离岸rmb这个‘小池塘’，货币当局展现出强大的控制力。

4月8号，离岸rmb贬到7.429，但很快就被拉回，这是以行动告知市场，要坚决避免形成单边一致预期并自我实现。”

赵敏一边认真地听着，一边再次为大家添上茶，然后问道：“然后呢，之后又有什么变化？”

小马接过茶杯，喝了一口，接着说：

“这个周末，新台币暴涨风波传导至rmb，rmb汇率来到7.18时，村里面迅速召开三巨头发布会，并出人意料地宣布降准降息。

这表明经济基础与汇率密切相关。

实际上，去年924也是在rmb高点推出一系列宽松举措，当时同样降本降息，之后rmb从6.97开始有序贬值。

此次降准降息足以证明，央妈既不想要7.4以上的rmb，也无意让其低于7.2了！”

肥老板认真的听完，就疑惑道：“那从这些能看出什么政策走向呢？”

小马分析道：

“昨天早上开发布会之前，我就想，如果村里面默许甚至推动rmb对美元趋势性升值，那必然意味着经济增长方式的重大调整与转变。

那么从老美角度看，他们会觉得我们贬值是对着干，而rmb升值则是释放善意，配合老美改善贸易赤字，同时削减我们的贸易顺差。

毕竟货币变贵，商品就相当于被动涨价。

在当下贸易战背景下，若rmb趋势性升值，必然导致进出口大幅下降，对经济拉动作用减弱。

在不刺激楼市、搞基建又缺乏地方财力配合的情况下，发动消费就成了五一的选择。

那时政策取舍将完全不同，会从偏重投资转向偏重消费。

但很明显，这次突然的发布会和意外的降准降息表明，短期内并无推动升值的意愿，7.2到7.4仍是舒适区间。

由此可知，大的政策思路暂时未变，以不变应万变，先小幅降准降息，再观察特定领域。

像全面生育补贴、个人或企业减税、企业社保补贴等大动作，目前还未到实施时机，倾向于继续观望，看看老董还会搞出什么花样，或者观察对等关税对经济的实

际冲击，再做决策吧！”

赵敏又好奇地问：“那还有其他推论吗？”

小马点点头，放下茶杯说：

“既然如此，还能得出一些间接推论。

比如经济稍弱一些，只要高质量发展结构没问题，是被允许的。

只要汇率处于舒适区，进一步降息或重启国债买入就有可能，而且领导也很愿意这么做。

再者，汇率紧盯美元，相对不太在乎对其他货币的贬值。

由此也可看出，咱们熊猫对老美的态度还是比较强硬的。嘿嘿嘿！”

肥老板点点头，这时突然想起什么。

说道：“小马，最近老美那边也不太平，你对他们的情况怎么看？”

小马笑着端起六堡茶，喝了一大口，说道：

“你们都知道6月份，老美面临终极大考，留给他们的时间不多了。

再说，我是床叶回舟老叶那里听来的！

他说，没有谁比老美央行，也就是美联储，更懂亏钱，关键是它亏多少，股东们几乎就能赚多少。

与其他央行由政府持股不同，老美由12家地方联储银行共同行使央行职责，管理美元利率升降。

而这些联储银行由华尔街各大投行和各州地方商业银行凑资成立，也就是说，老美央行的股东是一堆私营机构。

我记得去年，也就是2023年吧！

这12家联储银行共亏1145亿美元，2024年又亏776亿美元。

所以，弄懂他们的亏钱机制，就能看透美元金融体系深层的利益机制，也能明白为何老董最急于解决的不是关税或移民问题。

而是老美经济内核的失衡问题，以及为何今年6月是他的终极大考。”

赵敏好奇地追问：“他们到底是怎么亏钱的呢？”

小马放下茶杯，耐心解释道：

“2020年，全球经济受口罩冲击。

老美12家联储银行以提振经济为名，大量购买华尔街各大投行和各州商业银行发行的房产抵押证券，实则就是把钱借给股东们。

借款利率极低，平均仅2.6%，借款期限极长，大多为10到20年，且是固定利率。

即10到20年内，利率始终维持2.6%不变。

如此好用又便宜的美元，股东们自然拼命借。

从2020年至今，他们累计从联储银行借走至少3.5万亿美元。

接着，一系列操作开始了。

股东们把这3.5万亿美元以准备金形式存回联储银行，这其实是利率随行就市的活期存款。”

“很多人纳闷，借出来又存回去图什么？”肥老板郁闷的讲道

小马听完话就笑起来：“呵呵呵，别急，最关键的第三步来了。

自2020年起，不仅联储银行向老美金融机构投放美元刺激投资和基建，老美财政也补贴民众提振消费。

然后，消费起来了，物价也涨了，这可把联储银行股东们乐坏了。

他们有了充足理由让联储银行提高美元利率，因为金融教科书说高利率有助于遏制物价上涨。

于是，2022年起，美元利率从2%一路加到5.5%，即便去年降息3次，仍高达4.25%。

但要知道，联储银行借给股东们的3.5万亿美元是固定利率，一直锁定在2.6%低位。

美元加息，股东们不用多付利息，可他们存回联储银行的活期存款利率却随行就市，从2%涨到4%-5%。

股东们简直爽翻，自己不出一分本钱，每年就能从联储银行躺赚3.5万亿美元的4%到5%，即1400到1750亿美元的存款利息。

而他们每年付给联储银行的借款利息，只有3.5万亿美元的2.6%，也就是910亿美元。

两相抵扣，每年净赚490亿到840亿美元，取平均数就是665亿美元，股东们赚的就是联储银行亏的。

2024年联储银行总共亏776亿美元，这不就对上账了吗？！”